9 Aug 2017 – 與必瘦站(1830)管理層通話筆記

Larry Hung與必瘦站(1830)管理層通話，要點如下：

業績概覽：
去年業績下半年開始復甦，但是整體而言還是錄得倒退。其中，香港因為有兩家店，分別是朗豪坊（42/F）及沙田店提前退租，因為錄得一次性虧損，今年將不會再錄得類似開支。

首季預售收入上升，香港部份主要是延續早前的勢頭，其餘中國部份則由新會員帶動。

預期今年度香港業務保持平穩，而且因為香港市場發展成熟，各家公司市場佔有率穩定，未來再錄得爆炸性上升機會不大；內地業務則繼續會發展新會員，但同時因為管理水平和員工質素依然存在提升空間，向醫學美容方向進展還需要時間，因此預期不會在短期內錄得爆炸性增長。

現在公司構建了一隊APP科技團隊，大約數名同事在負責撰寫一些程式、甚至wechat推廣等內容。

租金：
本年度總體租金將按年上升，所有續租已經在3月至4月間完成。香港租金保持平穩，而內地租金則大約上升5%。

其他營運開支：
去年營運開支錄得明顯減幅，主要是受內地營改增影響。

市場推廣費用：
去年此費用也錄得按年下跌，主要是因為公司特地減少推廣，節省開支。另外，部份原因也是因為公司早前在內地成立了Call Center，現時大約有200人員工，這個Call Center節省了Outsourcing的開支。

投資騰訊（700）
過往公司曾經將閒置資金買入騰訊，但是因為有部份投資者對此表示不滿，公司於是在錄得盈利下賣出。

現金：
公司理論上只需要維持6個月的營運開支，大約2億多的現金水平便足夠。

派息：
公司應該會維持100%的派息政策。

總結：
我們認為公司去年業績應該已經見底，相信現時正在緩步踏上復甦，配合中、港經濟基調穩定，我們保守地預期業績將按年錄得15%或以上的增長。現價計算預期PE9.7倍左右，吸引力一般。

我們會定期追蹤公司的最新公布，留意業務增長是否有加快跡象。

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有此股) 

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