26 Oct 2017 – [與管理層會面系列] 中國中藥(570)：國藥的中藥旗艦

Larry Hung於10月中參與中國中藥(570)投資者會議，要點如下：

[毛利率]

– 2017 1H毛利下跌是因為原材料採購成本上升及新收購業務的毛利較低。

– 野生品種的漲幅特別大，尤其是去年，今年相對上好一點。

– 現在公司已經有統一的採購平台，這方面會更有效的控制成本。公司現在總共採購700多種原材料，其中最主要200種，佔總採購的80%。

[業務]

– 主要是通過去年收購，包括中藥飲片（上游）及大健康產業（下游）。

– 成藥，2017 1H，銷售+3%，部份產品依然受招標價格壓力影響。處方藥比較難做，OTC產品帶動營業額回升。現在OTC通過全國頭20大連鎖去推廣產品，並根據市場情況作針對性的推廣。

– 配方顆粒，2017 1H，銷售+23.8%，公司整合了業務，基本上市場部（學術推廣）構建等均已經完成。學術推廣的重要性很大，很多醫院也不懂得配方顆粒的優勢和跟飲片的分別，因此要特別去為醫護人員作介紹，指導怎樣去辨別症狀和開什麼處方為佳。

– 銷售模式基本上是直接賣到醫院去。醫院一般最多只會採購2個品牌的配方顆粒，因此公司會盡量用旗下的不同品牌進入醫院，希望霸佔了位置，不讓其他競爭者進入。

– 另外也會透過配藥機（免費提供給醫院使用，公司3年去攤銷固定成本）去令醫院轉換供貨商成龐大，形成入門壁壘。透過配藥機銷售收入同比增長上升65.7%。

– 公司認為這分部的增長應該可以在未來維持20%的增長。

[費用]

– 財務費用提升了1.1%，是因為公司於2016 2H及2017發了兩筆熊貓債，利率大約是4.9%。公司下半年的財務費用應該會繼續提升。

[政策放開]

– 配方顆粒，國家現在還未完全放開。如果放開的話，新入競爭對手的產品需要符合國家標準。這種放開會有利減少地方保護，提高市場競爭效率。

[資產負債率]

– 現在比率高達42.6%。

[派息]

– 2017 1H派息比率只有30%，比2016 1H的50%為低。以後均會保持不低於30%。

 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有此股) 

(以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)