18 Jan 2018 – [中小股] 億勝生物科技(1061)的基本分析及股票財務評分

(By Larry Hung)

億勝生物科技(1061)成立于1990年代初,是國內生物製藥領域的先鋒企業,專注於研發、生產及銷售基因工程藥物rb-bFGF(鹼性成纖維細胞生長因數)。目前自研產品線可分為眼科及外科兩大類,其中眼科產品貝複舒滴眼液(國家一類基因工程新藥)及眼用凝膠,是國內首個促進角膜修復、加速角膜癒合的眼科藥系列,在中國乃至全球都屬於獨家品種。

公司過去近5年總收入複合增長率達到30.6%,淨利潤複合增長率亦能達到36.7%,增長能力和前景優秀。

[公司概況]

50%的產品是眼科產品;另外50%是來自外科。外科市場是非常龐大的,還有巨大的發展。產品基本上是處方藥,而不是OTC。

[代理產品]

2014年拿了輝瑞的總代理,5年+3年的合作期。其他協力廠商代理產品一般都是7年的獨家合作時期。代理產品可能毛利會低一點,但是淨利也不會差。

[醫保目錄]

眼科產品貝複舒滴眼液、凝膠和外科產品貝複濟噴霧納入了2017年新版醫保,今年新醫保目錄已開始施行了,公司這三個產品將受益進一步放量。

[市場份額]

眼科產品大概是60%,其餘競爭對手應為聯康生物科技及華瀚。對手只有滴眼液,沒有其他產品線。

[市場開拓和發展]

公司現時有39個辦事處,1,280人銷售人員(眼科500多人;外科700多人),覆蓋了眼科3,000多家醫院及外科2,000多家醫院。基本上直接面對醫生作銷售。下一步要佈局縣級醫院,大概有2,000千多家醫院網絡。

[戰略計劃]

公司過去3年大力在國內和國外進行戰略投資,目標是為未來引進產品作準備、進行戰略合作研究等。公司積極發展引進新產品的計劃,以輝瑞產品爲例,公司的銷售能力和渠道得到良好的體現,公司尋找代理的策略是提高現有資源的利用率特別是生物製藥方面的利用率,以及公司現有管道優勢。

其中的例子,譬如ACIU,2016年4月投資,2016年9月上市。該公司專注於治療老年性癡呆阿爾茨海默病(AD),其中抗體藥物處於國際前沿水準,目前研發的一個抗體品種已經進入三期臨床階段,是目前治療AD最有前景的藥物。

[總結]

我們認為億勝的銷售能力卓越,產品配備也充足,中期主要依賴現時擁有的自主品牌和代理產品,長期則看看過去2年投資的國外/國內戰略目標會否獲得成功(包括投資股權的升值或產品合作、甚至在國內銷售等)。

現價2017財年 PE不足20倍,估值不高,而公司過往也展現良好的增長率(保守地預期每年應該能做到20%的盈利增長),我們認為股價應該有一定的Upside。

除此之外,早前公司續簽了財經公關公司,而代價則是以股份支付,需要股價在未來數年分別達到某些位置才能行使,我們粗略計算大約每年股價均要維持20%+升幅。再者,公司於去年年末也聘請了Inhouse的投資關係主任IR,我們跟IR溝通過,公司管理層希望進一步做好投資者關係,目標是未來數年内能夠符合加入港股通的資格。

此股不好之處是市值和流通量太低,相信較難吸引機構投資者注意,這方面管理層也知悉,也希望盡力作出改善。

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[「博立」怎作股票財務評分 ?]
我們會為分析股票進行基本財務分析,以九個條件去評價其財務的優劣,每符合一個條件有一個Y,越多Y越財務的優質。

根據 「博立」股票財務評分,億勝生物科技是「6Y股」,評分屬中等水平。

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有億勝生物科技(1061))

(以上純屬個人研究心得分享,並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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