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(By Larry Hung)
公司業務主力為醫護人手解決方案服務（佔銷售95%），其中包括 1）私家看護人手配置服務及 2）機構人手解決方案；其次的業務為外展個案評估相關服務（佔銷售5%）。
公司過往業績呈現穩定增長，大約銷售（Top Line）及盈利（Bottom Line）每年均上升大約2成。截止2017年12月31日止的半年業績，公司主力的增長點為機構人手解決方案，比去年同期上升51%，從而帶動整個集團的收入上升。
我從公司在創業板開始已經持續關注公司，也認為公司的前景不錯，值得關注。主要的觀點如下：
1）受惠政府撥款聘請更多兼職醫護人員
據公司主席關志康先生引述，近來公司多了承接醫管局的委託，代為聘請醫護人手。我估計這或許與去年年末爆發的流感有關（詳情可以參考延伸閱讀），政府加大了撥款聘請兼職醫護人員，以舒緩公共醫療系統的壓力。公司作為市場龍頭，估計這方面將大大受益，估計下半年（財年）這方面的增長亦不會差。
根據政府公佈，估計到2022年之前，註冊護士不足的問題均未能解決，這會令百本作為中介人，有更多為公營醫院介紹護士的生意機會。
2）香港人口老化
老年化及退休人士越加富裕，這方面對醫療需求也會有增無減。據我理解，百本現在在香港應該是界別龍頭，估計市佔率或高達80%（保守估計），因此這將保證公司能夠長遠收益。
而且我也曾問及，究竟公司的天花板會在哪？管理層認為暫時還遠遠未見到天花板，始終市場每年還在增長，公司不用能盡力去逼同事交數，已經能夠穩定地達到增長。
公司的最新發展：
1）2017年12月公佈與力寶華潤成立合營公司，涉資590萬港元，在新加坡經營向個人、機構客戶及醫療保健機構提供定製醫護人手解決方案服務，及調配醫護人員填補合適的空缺及提供服務。
因為力寶在新加坡收購了醫療集團，因此希望百本能夠將香港的一套Business Model複製在當地。
至於內地方面，管理層也密切留意機會當中。
2）2017年8月公佈與陳厚毅及陳肖龍醫生成立合營公司以德醫療中心，涉資300萬港元，從事香港整形外科診所。
對此，我曾經向公司表達這項投資與本業無關，而且整容中心也會帶來品牌風險。管理層明白當中的風險，但是同時指出兩位合股股東陳醫生均是行業具知名度和實力的醫生，因此對他們的專業有信心。
3）與廣州銀聯網絡支付有限公司合作推廣其銀聯移動銷售機器。
公司表示這次合作，百本不用作出財務負擔，而且是銀聯希望依託百本在醫護行業的知名度開拓市場，將在稍後作出更多的分享。
我對公司的Concern：
公司希望管理透明，關生指出自己是公務員出身，因此很多事情也要經過清晰程序，盡量在作出每一個商業決定前均想一想對社會的影響或者市民的反應。
其他資訊：
– 公司的競爭力？
關生認為最大的競爭力是嚴謹的管理系統，始終現在旗下的醫療人員會員高達18,000多人，要管理起上來也不容易。
– 百本雜誌的發展？
本身也希望能達到盈利，現在的廣告也不少，主要由公司其中一個團隊負責，而且派發也是由同事負責（可以觀看延伸閱讀的片段，內裡有提及）。
現時雜誌的Circulation達到4萬多本，聯帶App擁有多個平台發布。封面人物多是名人，聘請這些名人大都是免費，因為他們也希望能夠有正面宣傳，雜誌會配合他們做宣傳。
基本上除了印刷是外判之外，其他工作均是自己做，包括設計、派發等，基本上全公司同事需要輪流做派發。
– 公司的應收賬？
公司的服務原來大都是提供了服務，然後再charge back客人，尤其是為社福機構提供服務；但公司強調過往從來沒有bad debts
– 請人制度，由上而下？
關生曾經在訪問中指出（可參考延伸閱讀的影片），公司請人，主要由老闆見先，老闆會用2、3分鐘作基本分析，然後再由需要請人的部門共事同事會面及下放最後選擇權給他們。
– 收購合併
公司現在帳上的現金大約1億，公司認為這說多又不算多，也不會急於找對象，會靜候機會。
總結：
我認為公司發展穩健，理應能夠受惠長遠人口老化及對醫護需求增加的，每年要達到20%+增長應該可行。
惟我對公司近來的一些新業務發展，主要是整形診所業務，不是太過放心。我認為這項投資偏離了本業，而且會帶來品牌危機。
不過，我對公司管理層的印象不錯，關生提及他是公務員出身，因此公司發展的過程一直也依循嚴格規矩，這對股東來說是好事。
另外，我在會議完結之時，隨意問及公司現在位於尖沙嘴的總部，大約租金水平等問題。關生指出的租金非常相宜，而且整個20,000sq. ft的辦公室裝修費100萬也不用，因為很多裝修也是保留原裝，而且部份傢俱更是二手。他說他不希望浪費無謂的金錢，以公司股東為先，這是值得讚許。
最後一點要提及的是，公司現時的流通量太差，公司也表示會正視這個問題，並在思考如何能夠改善。至於派息方面，公司希望每年也派息，但是沒有一個確實的派息比率。
我認為此類服務型公司，佔用資金少，而且容易scalable，現在公司的估值大約為16倍，估計最高有機會高達20倍。但是，短線去看，公司的流通量不佳，而且缺乏催化劑，因此要較長的耐心去等待。
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(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有百本醫護 (2293))
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