1 Apr 2018 – 博立評論 – 致股票投資者的信 (2018年第一季)

踏入2018年，環球市況的波動率是增加了，這間接也證明了我們去年年末對今年股市的預測，波幅會較去年為高。但是，我們認為只要堅守價值，不在市場太樂觀時過於冒進，不在市場太悲觀時過於保守，總能夠在市場波動時獲取良好的回報。

我們深信若果投資組合展現了比大市低的波幅、同時比大市高的回報，這是有賴用價值投資挑選到一些優秀股票，好像我們曾分析的東陽光藥(1558)、億勝生物科技(1061)、國泰航空(293)、香港零售股如利福國際(1212)等。我們相信只要確切執行自身的投資風格，定必能夠在長線中持續跑贏大市。畢竟我們的投資風格經歷過多年的考驗，在2013-14年歐債危機、2015年港股大時代等情況下依然力保不失，我們更相信這不是幸運，而是因為對價值投資的確守而得到的成果。

股神巴菲特向來是股市的樂觀者，他曾經說過股市上升的時間遠比下跌的時間為多，而且時間是優秀公司的好朋友。我們不能判斷一段短時間內的股市價格波動，但是我們深信如果經濟長線向好，公司發展趨勢向上，股價在長遠方向也必然是增長的。

中國作為一個大國，企業如果在一個行業勝出會有很大的利潤增長空間，不用擔心市場不給我們投資機會。譬如以醫藥板塊為例，龍頭企業如石藥(1093)等只有1300多億元市值，遠遠比海外的醫藥巨頭過萬億元市值為低，難道中國在未來十年、甚至更長的時間不能孕育一家國際藥企嗎？或者這方面就是我們對中國優秀的公司的願景，我們更願意在公司表現出比較明顯的投資機會之後再去做投資，做更有把握的事情。

我們面對優秀的公司，譬如騰訊(700)，我們寧願牢牢握在手裡，也避免頻繁進出。只因為我們擔心今天賣高了，短時間內賺到一點，但是下次卻未能在低位補回，於是錯失了未來更大的升幅。我們希望會用更長的思維去考慮整個投資計劃。我們深信投資股票不是零和遊戲，優秀的公司是能夠創造價值，因為股價在長線會不斷向上。

我們暫時認為上半年的指數表現或許會較弱，因此應聚焦在選股身上，同時間靈活調度倉位，從而控制好風險水平，繼續穩定地提升回報。我們應耐心等待市場回穩或者出現正向催化劑時，才重新積極加大倉位。

市場有時有效，有時無效。我們認為基金經理要相信市場是無效的，也要相信市場是有效的。在市場無效時我們去做投資，在市場有效時我們去實現收益。