8 Mar 2019 – [信報專欄 – 財智博立] 2019年的投資機遇

(By Larry Hung – 增長股專家)

(下面文字為原稿，上報版本因版面關係會有所分別)

承蒙費兄的舉薦和信報編輯部的肯首，我和拍檔Michael（紅猴）將有機會在信報這個財經界殿堂級平台上撰文分享，好讓我們可以縱論股市金融大事。我倆投資風格以價值投資為主，經常拜訪各類中小型上市公司，定必能以第一手角度分享更多投資資訊。

對於投資者來說，2018年並不是個平凡的年份，在中美貿易戰、經濟去槓桿等內外衆多因素影響下，全球股市均錄得顯著下跌。

隨著2018年風險的釋放，我們對於2019年的股市是相對樂觀的。從來對於牛熊市的判斷，特別是熊市底部和牛市頂部的判斷也並非易事，因爲他們受到國家政策、宏觀經濟變化、上市公司整體估值和業績變化、資金風險偏好、無風險收益率、市場供求關係、流動性、投資者熱情等多重因素影響。

但是總的來説，我們並不需要把握到股市的絕對底部或絕對頂部，我們只需要模糊的正確便可。縱觀估值端、政策端和資金端三大領域，我們認爲他們將為股市建構一定的支持。

首先，從估值端看，港股的估值大約於10倍附近，過往歷年熊市的估值低端大約在9.3倍左右，這意味著股市或許有機會回調多一成左右；但是要切記的是，牛市的贏家或領先行業往往先於市場見底時已率先攀升，因爲市場資金總是聰明的，因此我們從不期望能夠在股市絕對底部買入心儀的股份，我們反而在相對估值便宜下，同時間宏觀風險逐漸完全釋放後，我們已經會慢慢加大倉位投入。我們參考了過去數次中美股票市場的熊市，同樣發現贏家公司往往在熊市過程中就開始上漲了，到熊市最低點出現時，他們已上漲了很多。再者，衆多板塊在2018年被大幅度殺估值，不只大型股，很多中小型股票的估值已經跌至一個頗低的水平，如果能夠抱有較長綫的耐心的話，賺錢的機會還是比較多的。

第二，從政策端看，雖然中美貿易戰暫時未出定論，但是我們感覺雙方現時需要合作多於分歧，貿易戰或不會完全解決，但是應該會隨著時間走遠有一定程度的緩和。而中國面對經濟下滑，已經透過多管齊下救援，譬如加大基建投入、減稅等，我們並不能斷定經濟可以何時止跌回升，但是我們相信市場資金永遠會領先於經濟數據，因此並不排除股市已於去年反映了最差的情況。

第三，從資金端看，美國聯儲局加息步伐放慢應該是大概率的事，這也有助資金從成熟市場回到新興市場。美元見頂也降低了人民幣的貶值壓力，也有助維持投資者對中國股票的信心。

2019年中國經濟依然面臨諸多不確定因素，但是2018年的下跌已基本反映了很多悲觀的預期，我們需要的只是走出來以後才能回頭來確認真正的市場底。