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(By Larry Hung – 增長股專家)
(下面文字為原稿，上報版本因版面關係會有所分別)
3月終於過去，每年業績期均是工作高峰期，每天面對排山倒海的公司公告，真的有點吃不消的感覺。但反過來説，業績也是我們作爲價值投資者尋寶的好時間，每每也能尋找到一些估值吸引、前景優秀的潛力增長股。其中一家吸引到我眼球的就是利亞零售(831)，相信港人定不會對其業務陌生，因爲公司是從事OK便利店、聖安娜西餅和新眼鏡零售業務Zoff。利亞生意模式穩定，一直吸引不少忠心股東長期持有。
當我們翻開業績，不難發現過去數年盈利幾乎沒什麽增長，但是2018年卻再次出現突破，尤其是便利店業務。我們與管理層會面後，了解到便利店業務實際上多年也能維持銷售增長，但前些年盈利未見改善，主要是因爲香港租金、人工成本上升過快。但是，近兩年租金開始減慢升幅，因而有助減輕成本上漲的壓力；同時公司內部開拓了新方式去吸引人流，就是將【OK齊齊印】正式App化。簡而言之，以往消費者每消費滿$20便會得到印花，然後儲齊特定印花數目便能換取禮物；但是現時只要你下載了手機App，並且將八達通卡連上，以後每次消費後便能自動記錄在App内，使用相當方便。更重要的是，每當OK便利店有特定優惠時，公司能夠率先用App作Push形式推廣，鼓勵了市民的重覆銷售。現時App的登記用戶已高達120萬，管理層表示會持續加強這部分的創新，以繼續令同店銷售（SSSG）維持較整體市場快的增長。
第二個主營業務是聖安娜西餅，香港業務是盈利的，但是内地去年則錄得虧損，主要是因爲人民幣去年曾經急升急跌，因而也影響到盈利狀況。管理層表示香港業務繼續是現金牛，而内地業務則期望在年內扭虧。而公司也將為聖安娜也推出類似便利店的App，期望也能達到加强引流的效果。
最後重點發展的新業務就是眼鏡店。此業務是與來自日本的Zoff合作，主要是Zoff也希望拓展海外市場，而利亞從事零售業多年，經驗豐富，因此兩者一拍即合。現在公司需要每年付出專利使用費給日本總公司，同時日本公司會負責生產、設計、供貨及市場推廣等。利亞能夠針對每一次的新品，針對性地按需下單，譬如Zoff曾推出Star War主題的眼鏡，因為利亞認爲香港市場對Star War產品並不熱烈，因而選擇性地減少入貨。眼鏡店現時已有6間，公司認為香港市場在未來2年內也可以多開12至20間，大約可以做到每個主要區域都有一間。暫時而言，全部眼鏡店均能夠在開業的1至2個月內現金流轉正，而且現時整個眼鏡業務應該已在賺錢。一般市面上的眼鏡店大約日均銷售大約是1萬左右，但是Zoff品牌大概能夠做到4至5萬。管理層認為Zoff這種像Zara、H&M式的銷售模式將會打擊傳統眼鏡業，創造新的需求。實際上，日本另外兩家與Zoff類似的同業也均在香港開展業務，分別是Jins及Owndays。公司認為他們比較著重功能性，而Zoff主打Fashion路線，客路會有所不同。
管理層公開表示今年目標盈利增長20%，我們認為這是大概率能做到的事，主要是因為公司剛出售網上零售平臺指點（過往一直錄得虧損，出售後將能節省近千萬）、便利店業務繼續成長、內地聖安娜扭虧、新眼鏡業務實現盈利等，這幾點疊加起來應該能讓公司在去年的基礎上實現增長。再者，今年是公司成立的週年紀念，公司有機會派發特別股息。過往公司派發特別股息的方法，一般是派發手上現金的一半，意味著現價計算股息有機會突破6%。
利亞生意模式穩健，過往估值上限可達22-23倍，現價往績PE只有17倍左右，upside連股息應該有30%或以上。
洪龍荃，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人，中國通海證券投資組合經理
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