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(By Larry Hung – 增長股專家)
(下面文字為原稿，上報版本因版面關係會有所分別)
近月股市受貿易戰再度升溫影響，股市應聲下挫，影響投資氣氛；但我一直深信，從中長期看，貿易戰只是衆多事件中的其中一件，我只知道如果一個地方的經濟長期向上，股票上升的概率還是高於下跌的。
以我長期跟蹤的澳優乳業(1717)爲例，從組合首次買入(2017年7月)至今，股價已經升幅達3倍多，就算在貿易戰升溫下，澳優也在交出亮麗的第一季業績而創出新高，這就是我一直追尋的增長股故事 – 擁有優秀的賽道(行業或生意模式)，選擇往往比努力更重要，業績便如滾雪球。如果澳優是過去兩年最成功的投資標的之一，我想頤海(1579)定必是最失敗的投資標的。我也是從2017年年底首次覆蓋頤海，但是當時並未認知它的增長潛力，因此沒有買入；其後我於2018年中曾經買入，因爲認爲業績優秀、增長前景龐大，但是在股市反復下挫時，我因擔心它的高估值會令投資者抛售，於是先行賣出，也因此而錯失往後以倍數的升幅。
我希望借機會一連數期，深入分析頤海的生意模式、市場前景、競爭優勢及估值等領域，從而佐證爲何我會選擇在股價自上市以來升幅已達10倍依然再次投資。頤海主營火鍋底料和火鍋調味料，是海底撈集團公司之一。公司前身是專門為海底撈門店提供火鍋底料的集團子公司，2013年拆分獨立，2016年於香港正式上市。公司目前的收入可以簡單分為兩大部分，分別是B2B和B2C業務，兩者大約各占50%，其中B2B的生意主要是來自海底撈集團及其關聯附屬公司，是獨家火鍋底料、蘸料和調味料供應商。而B2C業務主要是以通過經銷商、電商渠道銷售給C端零售客戶，其中產品包括火鍋底料蘸料、中式復合調味料和自熱小火鍋等產品。截止 2018 年底，公司共有 52 款火鍋調味料，19 款中式復合調味料（包括 3款即食醬）和 7 款方便速食產品。按品類來看，火鍋調料是核心業務，占收入比72.9%，復合調味料9.5%，小火鍋16.8%(18年業績增速最快)。
公司過往業績連年保持高速增長，2013-17 年收入和淨利潤 CAGR 分別達到 51%和 85%。
公司業務相對簡單，行業雖然增長前景龐大，但是競爭非常激烈；唯頤海我認為它可以背靠海底撈就是最大的優勢，海底撈去年上市也提出加快拓展門店，新店將會拉動穩定的B2B需求增長，這部分的增長確定性非常高。同時頤海也可以借助海底撈品牌，迅速發展B2C市場，集中資源研發、生產產品、開發銷售渠道，並逐漸形成規模效應，再拓展其他周邊業務。篇幅有限，下期再續。
作者Larry 洪龍荃，博立聯合創辦人/中國通海證券投資組合經理
(執筆之時，筆者及其客戶持有上述股票，並隨時買入或賣出)
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