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(By Larry Hung)
億勝生物科技(1061)成立于1990年代初，是國內生物製藥領域的先鋒企業，專注於研發、生產及銷售基因工程藥物rb-bFGF(鹼性成纖維細胞生長因數)。目前自研產品線可分為眼科及外科兩大類，其中眼科產品貝複舒滴眼液（國家一類基因工程新藥）及眼用凝膠，是國內首個促進角膜修復、加速角膜癒合的眼科藥系列，在中國乃至全球都屬於獨家品種。
公司過去近5年總收入複合增長率達到30.6%，淨利潤複合增長率亦能達到36.7%，增長能力和前景優秀。
[公司概況]
50%的產品是眼科產品；另外50%是來自外科。外科市場是非常龐大的，還有巨大的發展。產品基本上是處方藥，而不是OTC。
[代理產品]
2014年拿了輝瑞的總代理，5年+3年的合作期。其他協力廠商代理產品一般都是7年的獨家合作時期。代理產品可能毛利會低一點，但是淨利也不會差。
[醫保目錄]
眼科產品貝複舒滴眼液、凝膠和外科產品貝複濟噴霧納入了2017年新版醫保，今年新醫保目錄已開始施行了，公司這三個產品將受益進一步放量。
[市場份額]
眼科產品大概是60%，其餘競爭對手應為聯康生物科技及華瀚。對手只有滴眼液，沒有其他產品線。
[市場開拓和發展]
公司現時有39個辦事處，1,280人銷售人員（眼科500多人；外科700多人），覆蓋了眼科3,000多家醫院及外科2,000多家醫院。基本上直接面對醫生作銷售。下一步要佈局縣級醫院，大概有2,000千多家醫院網絡。
[戰略計劃]
公司過去3年大力在國內和國外進行戰略投資，目標是為未來引進產品作準備、進行戰略合作研究等。公司積極發展引進新產品的計劃，以輝瑞產品爲例，公司的銷售能力和渠道得到良好的體現，公司尋找代理的策略是提高現有資源的利用率特別是生物製藥方面的利用率，以及公司現有管道優勢。
其中的例子，譬如ACIU，2016年4月投資，2016年9月上市。該公司專注於治療老年性癡呆阿爾茨海默病（AD），其中抗體藥物處於國際前沿水準，目前研發的一個抗體品種已經進入三期臨床階段，是目前治療AD最有前景的藥物。
[總結]
我們認為億勝的銷售能力卓越，產品配備也充足，中期主要依賴現時擁有的自主品牌和代理產品，長期則看看過去2年投資的國外/國內戰略目標會否獲得成功（包括投資股權的升值或產品合作、甚至在國內銷售等）。
現價2017財年 PE不足20倍，估值不高，而公司過往也展現良好的增長率（保守地預期每年應該能做到20%的盈利增長），我們認為股價應該有一定的Upside。
除此之外，早前公司續簽了財經公關公司，而代價則是以股份支付，需要股價在未來數年分別達到某些位置才能行使，我們粗略計算大約每年股價均要維持20%+升幅。再者，公司於去年年末也聘請了Inhouse的投資關係主任IR，我們跟IR溝通過，公司管理層希望進一步做好投資者關係，目標是未來數年内能夠符合加入港股通的資格。
此股不好之處是市值和流通量太低，相信較難吸引機構投資者注意，這方面管理層也知悉，也希望盡力作出改善。
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[「博立」怎作股票財務評分 ？]
我們會為分析股票進行基本財務分析，以九個條件去評價其財務的優劣，每符合一個條件有一個Y，越多Y越財務的優質。
根據 「博立」股票財務評分，億勝生物科技是「6Y股」，評分屬中等水平。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有億勝生物科技(1061))
(以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)
(By Michael Kan)
於中國經營火煱店的呷哺呷哺(520)於2014年12月以$4.7上市，當時招股反應普通，但至昨天收報$13.84，連收股息回報203%，大部份升幅在2017年發生。昨天市值148億港元，若股價1月尾維持在現水平，2月恒生小型股指數檢討時，過往十二個月平均市值可達100億港元，有機被納入「港股通」名單，我們會將這些潛在「港股通」股票，簡稱為「潛港通」。博立今年於分析範疇，暫定較聚焦「中小股」及「潛港通」。
留意「港股通」股票並不代表優質，所以我們會進行基本財務分析，以九個條件去評價其財務的優劣，每符合一個條件有一個Y，越多Y越財務的優質，是次呷哺呷哺則為「9Y股」
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大家若想更了解其財務狀況，可看看下面的財務分析摘要
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有呷哺呷哺(520))
(以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)
(By Larry Hung)
[公司業績概覽]
– 截止17 1H，公司銷售收入為人民幣6.62 億元，YoY增加19.2%。公司淨利潤為人民幣 3.02億元，YoY增長40.4%。業績主要受公司主打產品【可威】的推動，令業績保持迅速增速。翻查公司資料，過去銷售收入於2012 年2016年期間的年複合增長率CAGR達到約36.8%，而淨利潤的複合增長率更高達 101.7%。
[公司主打藥品]
(1) 主打產品為【可威】，有望成為重磅藥品
在國內，【可威】是磷酸奧司他韋產品市場中的主導產品，可威膠囊和可威顆粒劑分別在2009年和2017年納入國家醫保目錄。【可威】在對抗不同流感病毒株的有效性已經在世界範圍內獲得廣泛認可，並作為一種基本藥物列入WHO基本藥物示範目錄。
17 1H【可威】銷售收入為人民幣5.57億元，YoY增長20.8%。 其中，可威顆粒收入為3.72億元，YoY增長17.1%；可威膠囊收入為1.85億元， YoY增長29.2%。由於可威顆粒劑是公司的獨家劑型，受惠於兒童用藥需求的放量，其過往銷售額的增速遠高於膠囊劑。今年上半年顆粒劑增速不及預期，主要由於全國行銷改革及個別省份落標的緣故。隨著 6 月補標成功以及今年 7、8 月流感疫情帶動的銷量增長，我們預計下半年增速將恢復到 30%的水準。此外，隨著可威顆粒進入《2017 年版國家醫保目錄》，在基層醫療機構的滲透率有望快速提高。
基於抗流感用藥市場的遼闊空間以及公司超高的市場份額，預計【可威】未來幾年仍將保持穩定快速增長。
公司堅持通過學術推廣來推動醫學專家和大眾對流感的認知，並提高產品的知名度。 截至 17 1H，公司學術推廣隊伍增加至 502 人，二、三級醫院覆蓋率也有較大提 高。可威顆粒的二、三級醫院覆蓋率已達到 78%和 92%；可威膠囊的二、三級醫院 覆蓋率達 30%和 60%。
(2) 治療高尿酸血症：【爾同舒】需求良好
2017年我國高尿酸血症患者人數達1.7億， 痛風患者超8000萬人，痛風已成為我國僅次於糖尿病的 第二大代謝類疾病。
【爾同舒】主要用於治療高尿酸血症（hyperuricemia，HUA）， HUA為一種涉及血液中尿酸水準過高的代謝類疾病，可直接引發痛風。
據標點資訊資料，治療高尿酸血症產品市場規模2010年為人民幣3.99億元， 2014年為人民幣8.25億元，預計到2019年治療高尿酸血症產品市場規模將會達 人民幣15.70億元。2010年至2014年的複合年增長率為19.9%，預計2014年至 2019年的複合年增長率為13.7%。公司正在加強對爾同舒的學術推廣，藥物推廣通常需要時間，但是總體來看產品需求良好。由於中國居民收入增長、工作應酬等原因，我們預期對高尿酸血症藥物需求增長較快。
(3) 強大的研發實力和豐富的在研產品佈局
截至2017年6月30日，公司擁有18種處於不同研發階段的 在研產品，這18種主要產品不僅涵蓋了治療內分泌及代謝類疾病產品、治療消 化疾病產品以及抗病毒產品等主要治療領域，也包括已有的心血管疾病以及新 進入的中樞神經系統疾病在內的治療領域。
1.1類丙肝新藥磷酸依米他韋獲批II/III期臨床試驗，並進入CDE優先評審，預計2019年上市。
同時，東陽光藥 已與臺灣上市公司太景醫藥合作，將磷酸依米他韋與後者的伏拉瑞韋 (Furaprevir)結合，計畫開發出新型全口服免干擾素丙肝合併療法。 胰島素全線佈局，二代胰島素中，重組人胰島素已完成III期臨床，預計 2018年上市，精蛋白重組人胰島素注射液（預混30R）已進入III期臨床。三代 胰島素中，甘精胰島素注射液、門冬胰島素注射液預計2019年左右上市。 另外，公司產品注射用埃索美拉唑有望於18 Q1上市。
另外，公司擁有大股東下屬研究院研發成果的優先購買權，大股東研 發實力突出，在國內藥企中居於領先地位，其中多個產品有望成為國家 1.1類新藥。集團研發有超過1600名研發人員，包括19名海外專家，且其中64名研發 人員持有博士學位，50%以上的研發人員持有碩士學位。研發領域集中於抗病 毒感染、抗腫瘤、神經系統病、代謝疾病、免疫系統疾病、心血管疾病等六個 重磅領域。參照FDA和歐洲的新藥研究標準建立，目標發展成為世界級醫藥研 究機構。據CDE資料，2017上半年，國內註冊申報1類新藥221個，共涉及80個 品種，是2016年同期（37個）的2倍。從企業數量上看，恒瑞醫藥申報6個1類 新藥；東陽光大爆發，申報了5個1類新藥，僅次於恒瑞；外資藥企中，諾華、 羅氏均申報4個1類新藥。
[其他]
大股東重組架構，對東陽光藥實現控股
於去年11 月 24 日，東陽光科（600673）公告最新收購重組報告書，公司收購港股東陽光藥股份事宜有了重大進展。重組報告書顯示，上市公司擬通過發行股份購買資產的方式，以總價 32.21 億元向宜昌東陽光藥業購買其持有的東陽光藥 2.262 億股內資股（占其總股本的 50.04%）股份。交易完成後，東陽光藥將成為上市公司控股子公司，東陽光科產業將延伸至醫藥工業領域。本次交易完成後，東陽光科將持有東陽光藥 50.04%的股份，並對後者實現控股。
這次交易間接實現了A+H，大股東彰顯信心。同時，重組報告書中還發佈了增值計劃公告，在複牌後6個月內，在包含受讓員工持股計畫的基礎上，深東實將合計增持股數不超過4937.75萬
股，增持比例不超過公司目前已發行總股份的2%。此前於2017年10月10日，東陽光科曾公告，控股股東深東實將受讓公司員工持股計畫所持有的全部公司股份即1693.18萬股（占公司總股本的0.686%）。該次的額外增持，彰顯了大股東對公司未來轉型發展的信心。
潛在港股通名額
公司2018年比較大機會進入港股通。當前，公司總市值已超過百億港元，流通市值也超與60億港元。
總結
我們認爲公司現時較受投資者忽略，因而估值相對較低。但是我們對公司的前景和潛在研發新藥均有所期待，而且一些具有研發能力的藥股的估值均接近18年PE 30倍。假設我們為公司設立目標，以18年20倍PE計算的話，股價已經可以高達$33.2，這還不計算PE Range有機會再Expand的因素。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有東陽光藥(1558))
(以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)
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