11 Nov 2017 – [與管理層會面系列] 仍留守創業板的同仁堂國藥(8138)

Larry Hung於11月初參與同仁堂國藥(8138)投資者會議，要點如下：

 

[Q3 第三季業績回顧]

– 期內香港開了2家新門店，總共門店達72家。

– Q3去年基數少，所以會看到同比數字好像比較強。

– Q3批發業務依然增長非常低，主要增長來源是零售還有同店銷售。

– 毛利率變化不是太大。

– 銷售費用率，穩定在15%左右

– 行政費用率，穩定在10%左右。

[主要產品]

1）安宮牛黃丸，主要原材料是麝香，因為供應會比較緊，公司不能無限量供應，會主動地控制供應。整年會看到比較緊的供應，會繼續影響銷售。三家同仁堂公司（同仁堂股份、同仁堂科技、同仁堂國藥）要按生產需要去分配。2015年以來還沒有提價，今年暫時還沒有提價。還有如果提價的話，也要三家上市公司共同協商的。現在香港銷售的安宮的價錢是比國內貴的。銷售來自自有產品，其中安宮牛黃丸佔比最高。

2）靈芝孢子，一直增速也高於自有產品的增速。大概鋪了在母公司在內地一半的門店。香港區的銷售不如內地好。我們在報表上看到的內地銷售，大約佔比高於50%是從靈芝孢子貢獻的。

[股權激勵]

– 今年基本上做不了，目前還未有任何時間表。

[管理層持股]

– 基本上都是管理層自己掏資金買入的。

[轉板]

– 暫時沒有計劃。

[現金]

– 暫時不會提高派息比率。

– 因為會考慮收購海外市場渠道、產業鏈有關也會考慮。

[開店計劃]

– 每年大概開10家。每家大概1000萬投資額，包括存貨在內。

[新產品]

– 珍珠粉，暫時看到潛力不錯，暫時只在香港銷售。

– 母公司沒有的產品，我們也可以考慮拿回去國內銷售。

[總結]

– 公司整體的增長依然疲弱，因此股價於今年也輾轉回落；暫時而言，股權激勵也沒辦法在短時間做成，因此沒有向上的催化劑在內。

– 公司全年的增長，我們相信也會能維持低雙位數增長，公司現價大約20x PE，只能勉強說為合理水平，較吸引的買入價應該為$10附近。

 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有此股) 

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