直接觀看文章
主力經營「日本城」的國際家居零售(1373)於今天收市後公布至今年10月的中期業績，收入按年升2%，毛利按年升3%，毛利率由去年同期的46.3%升至46.7%，但比去年度下半年的47.2%低。藉成本控制得宜，純利按年升24%，純利率由去年同期的3.7%%升至4.5%。不過，中期息只由每股$0.52升至$0.53。
(資料來源：公司年報)
香港業務收入佔比仍是重中之重，上半年佔整體87.8%，其次的新加坡業務收入按年有所下跌，佔整體10.5%。
香港業務上半年淨利潤為5,100萬港元，按年升16%，淨利潤率由去年同期的4.8%升至5.4%。
新加坡業務雖然上半年收入按年下跌，但精簡店舖下，同店銷售反錄得 6%增長。另外，集團藉引入新產品，同時按計劃增 加SKU(貨品種類)數量，使毛利率有所改善。
(資料來源：公司年報)
看資產負債表及現金流量表，集團財務上仍非常健康，今年10月的淨現金增至3.77億港元，去年度的ROE亦增至14.4%。
(資料來源：公司年報)
有投資者認為Miniso是日本城競爭對手，但我不大認同，其實只消逛逛Miniso，便知其SKU明顯較少，整體產品亦非正面競爭，最近有投資友儕見過集團管理層，也表示Miniso非主要競爭對手，HKTVmall才是！集團已有網店，但最新業績未有提及其表現，已暗示貢獻仍少。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，未有持有上述股票)
(以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)
(By Michael Kan)
主要於香港經營日本城的國際家居零售(1373)於週二收市後公布至今年10月上半年業績，我作了基本財務分析，可以分享一下。先看綜合損益表，收入按年升6%，當中香港業務同店銷售增長為4.6%，去年同期則為5.0% 。毛利按年升4%，毛利率由去年47.0%升至46.3%，以半年計為兩年來首次按年倒退。業績解釋「因應以減價為主導的市場環境而有必要推行更多促銷及減價，令毛利率受壓」。
(資料來源：公司年報)
不過，經營溢利按年升22%，純利按年升15%，純利率由去年3.4%升至3.7%，扭轉毛利率跌勢影響，主要建基於成本控制，銷售開支佔收入由去年2.6%跌至2.3%，行政開支佔收入由去年41.4%跌至40.3%。雖云如此，於上半年間全球淨減4間分店下，總員工成本仍按年升5%至1.56億港元。另外，純利率理想，部份源於透過關閉新加坡無盈利的分店以減少對整體的負面影響。
每股盈利按年升15%至$0.055，每股派息$0.052，比去年$0.050多。以今天收市價$1.53算，歷史市盈率12.5倍，歷史息率6.9%，若全年每股盈利保持上半年增長幅度，預期市盈率為10.9倍，參考過去數年，假設派息比率87%，預期息率為8.0%。 此股上市數年，過往估值區間亦未具參考價值，以派高息，業務穩定，有品牌價值，但純利率較低，而未具增長憧憬的本地零售股看，12至13倍會是較適當的估值市盈率高位。大股東持續增持，可給予投投資者信心。
(資料來源：公司年報)
集團於去年度結束中國內地及馬來西亞業務，保留的新加坡業務上半年收入仍佔整體11.3%，按年亦有10%增長，不過仍處整理階段，相信未有正面影響。另外，業績有提及電子商貿䇿略，但相信佔比仍小，生意仍主要靠傳統方法進行，在香港暫影響不大。
整體收入及盈利表現算是理想，現在看看綜合資產負債表，現金循環週期保持傳統零售商的低水平，負債比率在10月尾低企於4.4%，淨現金則維持在3億港元。業績提到厂集團正準備開拓更高回報之潛在投資機遇，包括使用部分閒置資金認購理財管理產品，為股東締造更高回報」，希望管理層能好好控制風險。至於綜合現金流量表，需待正式財務報告才公布，但預期應和過往般健康。
(資料來源：公司年報)
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，未有持有上述股票)
(以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)
(By Michael Kan)
「日本城」母企國際家居零售(1373)於昨天收市後公布至今年4月全年業績，收入按年升4%，毛利按年升4%，上下半年皆相若。毛利率由46.5%增至46.9%，雖然仍需隨同業減價應戰，但能成功藉品牌壓低供應商成本。 純利按年升32%，下半年按年升17%，上半年升幅較大只因去年同期業績特別差； 全年純利率由3.3%增至4.1%，源於銷售開支佔收入由2.8%減至2.5%，行政開支佔收入由40.5%減至40.3%，另外，結束中國及馬來西亞的虧損業務亦有幫助。
(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大
每股派息$0.106，按年持平，派息比率則由115%降回至87%，以現價$1.58計，息率6.7%。 集團營運現金流仍健康，年度尾淨現金維持於3.9億港元水平，股東權益回報率(ROE)則為不錯的12.4%。
(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大
看地區分佈，香港仍為重中之重，全年收入按年升5%，部份源於同 店銷售增長3.0%，不過已較去年同期的5.1%低； 新加坡收入佔整體10.8%，收入按年跌1%，但下半年按年升7%，已有回穩跡象。
(資料來源：公司年報) * 按下圖可放大
國際家居零售主場香港同 店銷售增長來年相信難有驚喜，於薪金持續增長，商場鋪租不易下降下，毛利率提升需靠持續向供應商壓價及發展自家品牌，也是說易行難，加上未再有結束虧損業務效應，於未來一年盈利能穩定增長已是不錯。
現價$1.58計，市盈率12.9倍。 參考過往三年的每年市盈率區間我認為去年度的9.3至15.2倍最值得參考，不過市場現在是否會給予15倍作估值區間高位，也後難估算。
以「立體九宮格」論，我認為公司質素有3分，「趨」化劑程度有2分。 若果投資目標是不大受經濟環境影響的穩定業務，同時可收取理想息率的話，接近10倍市盈率中長線買入可以是個考慮。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有此股)
(以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)
博立 - 股票資訊平台