(By Larry Hung)
1）遞延收益的變化：
簡單來說，舊制度是要那些服務contract過期Expired才可以確認forfeited income，但是新制度下在賣出服務contract時已經要確認一部分的expected value forfeited income，當然這個比率好有討論的空間，每家公司也有機會不同。
總體來說，管理層表示未來公司Sales Revenue與現金流將會有較大關聯度。
2）投資方面：
債券基金主要是因為按照銀行的要求，以換取提供信用卡Credit Line；而股票投資則是老闆自己的喜好。
3）最近月份（10-11）的銷售：
公司表示近月依然有雙位數20%+的增長，暫時未見到因經濟問題而造成放緩，但也指出基數大了，增長數字會顯得減弱了一些。
【必瘦站將全部盈利派息，會否導致公司沒有資金繼續發展？】
其實很多投資者也或許會有這樣的疑惑，但我們首先要搞清楚盈利損益表P&L及現金流Cashflow的概念。
公司將全部盈利派息，實際上是報表上的盈利，並不等於是現金流。因為P&L一般會計算上非現金開支，譬如折舊Depreciation等，而實際上在現金流的角度並沒有流出。
因此，就算公司全派盈利，也不代表公司的現金流全部歸零，現金流是有機會比報表盈利為高，因而依然有錢發展。
再者，美容行業的cash flow cycle很快，基本上開新店可能只是2-3百萬（中小型店），而一個月銷售package可能已經收到這個數（可以參考必瘦站的新店銷售公布），而fixed costs機器等也不是非常之高，因而現金流從來不是問題。
【什麽是遞延收入？】
遞延收入Deferred Income的意思係可以理解為當客人買了美容package，但是還未消費，這樣便會被會計處理計入負債。
但係隨著客人消費了療程，便會recognize為收入並出現在P&L，同時Balance Sheet的Deferred Income便會減少。
以下為最新業績分析摘要，可作參考
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有必瘦站(1830))
(以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)
(By Larry Lung)
醫學美容 – 非植入式方式
主要開發市場：
– 眼袋槍
– 皮秒激光
– 逆齡
新概念店：元朗及太古：
– 減肥不做、生活悠閒不做，只做一次性非植入式醫學美容
– 強制性要求客人評分，評分
– 效果達到打針的70%，效果可以保持1年至18個月
眼袋槍：
– 預期重覆消費會很不錯，嚴重眼袋建議會做6次，即是HKD$26K乘6次。
– 機器：面世了5年，大約11萬美金/每部，本身機器經過FDA 3期臨床實驗。
– 原來做深層溶脂，經過工程師調教，導致可以適用在眼袋脂肪。基本上無太多variable cost，主要cost是staff cost。
– 眼袋這個服務大約推出半年，基本上陸續在去年下半年反映。
埋蛋白線：
– Package：HKD$26K/part（分面部不同part，譬如雙下巴都要做2-3次才有效果）
– 無針埋線，用micrometer埋2000條超聲波能量線
– 機器：韓國出產
– 工程師又自行改製，改為不用麻醉和減輕痛楚。
服務開始了9個月
– 客戶效果維持3-9個月
其他：
– 員工train一個月便可
– 一路在FB打了很多廣告，針對女性市場
– 廣告費，一般為Sales的10-11%。因為有了網絡媒體，因此廣告費佔銷售比不斷下跌
– 客人如果介紹了朋友消費，就會提供20% non cash rebate，3個月內要consume
– 50幾家店，基本上都是舊店，所以Q1的銷售增長43%基本上全是SSSG，暫時1H基本上整個trend很好
– Retain員工，生日、公司週年日、聖誕都會free一些service給員工
– 內地發展，需要請醫生（月薪3萬）和拿診所牌，不過會在香港發展穩定後才上去。現時有兩個診所牌，廣州和深圳
– 香港分部主要是香港客人
– depreciation of machinery，大約5-6年
– forfeited income，大約23%左右
總結：
必瘦站這次示範的服務是去年11月首次推出，據管理層表示，現時市場上並無競爭對手，因此服務非常受到歡迎。估計公司今年1H的業績會錄得非常不錯的增長，業績值得期待。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有必瘦站(1830))
Larry Hung與必瘦站(1830)管理層通話，要點如下：
業績概覽：
去年業績下半年開始復甦，但是整體而言還是錄得倒退。其中，香港因為有兩家店，分別是朗豪坊（42/F）及沙田店提前退租，因為錄得一次性虧損，今年將不會再錄得類似開支。
首季預售收入上升，香港部份主要是延續早前的勢頭，其餘中國部份則由新會員帶動。
預期今年度香港業務保持平穩，而且因為香港市場發展成熟，各家公司市場佔有率穩定，未來再錄得爆炸性上升機會不大；內地業務則繼續會發展新會員，但同時因為管理水平和員工質素依然存在提升空間，向醫學美容方向進展還需要時間，因此預期不會在短期內錄得爆炸性增長。
現在公司構建了一隊APP科技團隊，大約數名同事在負責撰寫一些程式、甚至wechat推廣等內容。
租金：
本年度總體租金將按年上升，所有續租已經在3月至4月間完成。香港租金保持平穩，而內地租金則大約上升5%。
其他營運開支：
去年營運開支錄得明顯減幅，主要是受內地營改增影響。
市場推廣費用：
去年此費用也錄得按年下跌，主要是因為公司特地減少推廣，節省開支。另外，部份原因也是因為公司早前在內地成立了Call Center，現時大約有200人員工，這個Call Center節省了Outsourcing的開支。
投資騰訊（700）
過往公司曾經將閒置資金買入騰訊，但是因為有部份投資者對此表示不滿，公司於是在錄得盈利下賣出。
現金：
公司理論上只需要維持6個月的營運開支，大約2億多的現金水平便足夠。
派息：
公司應該會維持100%的派息政策。
總結：
我們認為公司去年業績應該已經見底，相信現時正在緩步踏上復甦，配合中、港經濟基調穩定，我們保守地預期業績將按年錄得15%或以上的增長。現價計算預期PE9.7倍左右，吸引力一般。
我們會定期追蹤公司的最新公布，留意業務增長是否有加快跡象。
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有此股)
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