19 Oct 2018 – 莎莎國際(178)最新零售數據的啓示

(By Michael Kan)

莎莎國際(178)在昨天收市後出通告，發表「截至 2018 年 9 月 30 日止第二季度 及「十‧一國慶」假期未經審核之最新銷售數據」，至今年9月第二季港澳營業額、同店銷售、每宗交易平均金額及交易宗數按年增長皆比第一季差，雖然9月後半月受颱風影響不少，而公告亦提到 

「9月下旬的十號颱風及惡劣天氣亦嚴重影響交通及人流，集團港澳地區的零售店於颱風襲港整個星期錄得約兩成的營業額跌幅，其後一週亦持續受影響(不過影響相對較低)，以致九月份業績持平」

但粗略計算，第二季首兩月的按年增長也由第一季的20+%降至10+%。

到了十一黃金週，颱風影響應相對減少，但差不多所有數據按年增長更差，相信原因也包括公告提到的 

 「在中美貿易戰陰霾影響下，人民幣匯率和股市持續波動減弱消費意欲」 

隨著高鐵及港珠澳大橋通車，看看會否為香港的零售市道沖喜一下，不過我相信中港股樓下跌的負財富效應的負面影響會更大。 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，未有持有上述股票)

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23 Jun 2018 – 莎莎國際(178)業績簡評及估值

(By Michael Kan)

莎莎國際(178)於週四中午公布至今年3月全年業績，股價在下午上升3.3%，市場初步反應理想，但未算熱烈；不過，管理層出來解釋業績及透露最新銷售情況後，股價於週五再升4.0%至$5.76，市場消化後似乎頗為正面。

先看損益表，收入按年升4%，下半年升幅達6%，毛利按年升4%，上下半年升幅差不多，下半年毛利率較上半年微跌，不過於過往三年，下半年毛利率皆較上半年高，可見集團在降價取量。香港零售股往往會公布月度或季度銷售數據，但盈利情況欠奉下，會否為求生意而犧牲盈利，業績公布才可見真章，周大福(1929)先前公布業績透視毛利率下跌後，股價持續回調，便演繹了這個風險。不過，管理層月前已坦承在加強推廣下，下半年度的毛利率可能受壓，令是次毛利率下跌的影響降溫，況且跌幅也著實不算多。

(資料來源：公司年報) 

純利按年升35%，下半年升幅達43%，純利率於下半年大幅提升，抵銷毛利率降幅有餘，源於集團做好成本控制，尤其是銷售開支佔收入比率明顯下跌。

香港及澳門業務仍是主力，國內業務及網購佔比仍小，我暫不見對集團會有重要影響，況且一直也做得普通，亦不見辦法做得起，幸好香港的網下生意模式，也不見會在短時間被其他網店影響太大。港澳同店銷售增長全年為3.9%，最後一季(2018年1至3月)為15.1%，可見未來三季於基數較低下，有機持續錄得較高增幅。管理層於公布布業績後透透露，由4月至6月中旬，港澳同店銷售按年增25%，銷售額則按年增29.7%

(資料來源：公司年報) 

資產負債表及現金流沒有什麼特別，持續健康，淨現金水平更大增。連同特別股息，派息比率達120%。 

(資料來源：公司年報)

 

業績公布後，市場最新預期是年度(至2019年3月)每股盈利$0.224，按年升53%，我認為其估值市盈率在18至30倍間，現在估算估值區間在$4.03至$6.72，是年度低位已見下，有機正逐步向高位進發。  

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有莎莎國際(178))

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7 May 2018 – 莎莎國際(178)最新銷售數據相對以往好不好

(By Michael Kan)

莎莎國際(178)今天收市後公布五一勞動節假期港澳銷售數據，銷售按年上升34.4%，當中內地客的營業額錄得41.5%增長，主要由於交易量上升23.4%及每宗交易平均金額上升14.6%; 同店銷售亦錄得31.7%升幅，當中本地客和內地客銷售分別上升12.5%及38.9%。今天股價於高位再升7.5%，有否春江鴨，心照不宣！

這樣的數據相對以往好不好，大家也可看看我一直更新的銷售表做個比較。為讓大家冷靜一下，我也嘗試來過雞蛋𥚃挑骨頭，一市淡三墟，全季增長未必有如此亮麗數字；另外，如通告所言，「雖然毛利率有可接受的下調，毛利金額仍有理想增幅」。一切有待6月中旬的業績公布。

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有莎莎國際(178)) 

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15 Apr 2018 – 對莎莎國際(178)的投資分享

(By Michael Kan)

莎莎國際(178)在上週四收市後出通告，發表「截至2018年3月31日止第四季度未經審核之最新銷售數據」，單看各數據增幅，表現不錯，但看真點，還需和以前的數據比較一下，若果做開功課，便容易得多。 

一看上表，可知道以收入計，過往三個月在各方各面也在持續改善中。不過，收入重要，盈利更重要，我們現時不知道的是盈利是否也在同步改善，集團是否靠減價促銷而取得理想的收入增長，以致毛利率下降？ 集團期間有否大幅增加宣傳投入，以致純利率下降？

根據業績，2018年度(3月年結)上半年的毛利率及純利率皆比一年前理想，至於下半年，我們經過店鋪會見到在促銷，但香港零售促銷已成常態，又是否代表毛利率一定下降？除非管理層主動透露，我們在集團於6月中後公布全年業績前，不會知道答案，即是之前，若果市場持續對香港零售股恢復信心，我們可以看得偏正面。

至少市場在週五的反應是正面的，股價升了7.4%至$4.65，曾高見$4.8，成交也不少。記得在3月中的收費講座中，也曾分享了莎莎國際(178)，用估值區間方法算出2019年度(3月年結)的目標價已上望$5(當時股價約$3.9)，惟市場上分析報告仍有不少不大看好的，最進取的目標價也是$4頭，多少壓抑了股價上望。

根據最新數據，我現在預期其2019年度(3月年結)的估值區間在$3.23至$5.51，合理估值在$4.37。公司正發出正面催化劑，公司質素也不需說了，每位投資者對風險有不同看法，亦有不同投資策略，18%的中短期潛在回報，暫時可以看到6月中，業績公布後再檢視，當然期間股價也會反覆，此刻吸引與否，由大家自行決定。市場上分析報告則較多正提升目標價及盈利預測，暫時最高目標價已達$5.2，也可作個參考。 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有莎莎國際(178))

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