30 Nov 2017 – [與管理層會面系列] 多品牌Smart Speaker生產商通力電子(1249)

Larry Hung於11月下旬參與通力電子(1249)投資者會議，要點如下：

[公司業務]

– 公司是以ODM作為定位，希望參與客戶從設計端開始至生產端的服務供應。

– 現時，主要有四大業務板塊，分別是Video Products（佔銷售21%）、Audio Products（佔占銷售72%）、Smart Products（佔銷售3%）及其他（佔銷售4%）。

– 2017年度上半年業績，Video板塊的銷售下降34.8%，未來佔比將越來越少。而其中的增長點主要是新的Audio Products，這方面的增長高達69.1%。這個新業務板塊將會是未來增長動力。

– 另一個增長動力則是Smart Voice-Activated Speakers，這方面公司將會爭取更多訂貨。基本上，全球的主要品牌商（Amazon、Apple、Google、Microsoft、Alibaba、JD及小米）均是公司的客戶。據公司指出，在雙11期間，Alibaba旗下的Speakers售出100萬件。公司認為此產品正在處於開端階段，未來增長前景可觀。

– 公司採用的收費模式是Cost-plus，而且生意的旺季一般是5月至第三季尾。銷售分配大約為上半年45%，下半年則55%。

[毛利]

– 2017年度上半年毛利率是14.8%，同比輕微下跌。公司指出原材料的升幅不低，但幸好因為公司轉向新業務發展，相關分部毛利率較佳，因此整體毛利率應能維持或小幅下降。

– 公司成本結構中80-90%為原材料，其餘為人工。

[派息比率]

– 公司的派息政策維持在30-50%之間。

[自動化]

– 公司持續會在這方面下功夫，期望將人工成本降低。不過，由於每一項產品的出貨量不一，訂單量也經常變動，因此有機會用人力生產還更划算。

[資本開支]

– 2017及2018年度大約每年均為1.5億港元，當中1億港元大概為maintanence CAPEX。

– 暫時產能足夠應付，因為個別業務板塊佔比下降，產能可改為供增長板塊使用。再者，如果有需要的話，也可以再向同系公司租用地方。

[總結]

– 公司主要受惠業務轉型，現在偏向New Audio Products和Speakers方面，這兩方面相信在未來會維持增長，從而帶動公司於17財年有20%的銷售和盈利增長。

– 現時公司估值一般，以工業股來說不算便宜，而且今年升幅巨大，除非對未來增長抱有較高預期，否則我們認為投資價值一般。

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有此股) 

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