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歷史起源：
飛鶴創立於1962年，起家於黑龍江齊齊哈爾，是中國最早的奶粉企業之一。一直以來，公司建立了一個更適合中國寶寶體質的品牌形象。
2003年5月，飛鶴在美國納斯達克成功上市，成為中國乳品行業第一家在美國上市企業。隨後在2005年4月，飛鶴成功轉板到美國紐約證券交易所中小板市場交易。
但好景不長，由於美股融資成本越來越高，融資難度越來越大，2013年7月，飛鶴完成私有化。而自從紐交所退市後。
2017年5月，飛鶴向港交所遞交招股書，申請主板上市。
2017年12月，飛鶴以2800 萬美元成功收購美國第三大營養健康補充劑公司 Vitamin World。因收購事宜，飛鶴暫緩港股IPO。
預期飛鶴將於今年内上市。
主要產品：
飛鶴主營的嬰幼兒配方奶粉產品分為高端產品及普通產品兩個分部，2018年占總營收比例分別為64.1%及24.4%。策略方面，公司更加側重於高端產品（包含超高端星飛帆、超高端臻稚有機及高端產品系列）的研發及銷售，超高端產品線有望成為公司未來的盈利增長點。
根據弗若斯特沙利文的報告，飛鶴是嬰幼兒配方奶粉市場的主要領導者。按2018年零售額計，飛鶴是中國最大的國內品牌，同時也是國內及國際品牌中第二大的公司，在國內品牌中佔據15.6%的市場份額，並在整體市場中佔據7.3%的市場份額。
飛鶴主要生產及銷售高端及普通嬰幼兒配方奶粉產品，並同時保有相對較少的其他產品（成人奶粉、羊奶奶粉及豆粉等），2018年嬰幼兒配方奶粉產品營收占比達88.5%，而其他產品僅佔5.3%。
銷售方面，公司主要銷售渠道有經銷商、零售商及電子商務平台三大渠道，而經銷商渠道佔比最高達70%。
原材料：
鮮奶是用於生產嬰幼兒配方奶粉產品的主要原材料，其中公司的主要主要供應商為另外一家上市公司原生態，在FY16財年、FY17財年及FY18財年大約佔上84.2%、83.5%及86.8%。
公司將進軍營養品和羊奶嬰幼兒配方奶粉業務：
羊奶嬰幼兒配方奶粉業務是一個具有吸引力且滲透不足的市場，公司計劃開發自己的優質羊奶嬰幼兒配方奶粉。在中國，公司打算投資約人民幣4億元在黑龍江省泰來建設生產設施，設計產能大約為20,000頓年產能。此外，公司計劃合共投資約3.3億加元在安大略省金斯頓建造另一個生產設施，預期產能大約為20,000頓牛奶嬰幼兒配方奶粉及20,000頓羊奶嬰幼兒配方奶粉。
根據弗若斯特沙利文的報告，中國的羊奶嬰幼兒配方奶粉市場規模預期從2018年的人民幣172億元增至2013年的人民幣376億元，複合年增長率為16.9%。
同時，2017年12月公司也以28百萬美元收購美國第三大營養補充劑公司Vitamin World的零售保健業務。
中國市場規模：
中國嬰幼兒配方奶粉市場的零售價值在2014-2018年間複合增長率達11.2%。預計在2018-2023年間該市場複合增長率將下滑至不超過7%，主要制約因素在於人口出生率下降。儘管增速下滑，但考慮到高端市場增長及“全面二孩政策”，嬰幼兒配方奶粉市場仍有望維持一定的景氣度。
近年來，國內品牌市場份額逐漸反彈，並預計在2023年前實現國產品牌對國際品牌的超越。18年國際品牌及國內品牌份額分別達53.4%及 46.6%，預計2023年國內品牌市占將達52%，實現對“洋品牌”的份額超越。
嬰幼兒配方奶粉產品市場呈現出結構性發展的特點，其中高端及超高端市場增速較快，而普通類產品市場增速緩慢。超高端產品在過去5年中複合增長率接近40%，並預計在未來數年中仍將維持16.9%的增長速度；高端產品則預計在2018-2023年實現16.3%的複合增長；普通產品的預期最低，在未來五年中將陷入負增長的衰退泥潭中。
財務情況：
公司的銷售從FY16財年的37.2億元迅速增長至FY18財年的103.2億元，增幅驚人。這主要是依賴超高端產品的帶動。
而淨利潤方面也從FY16財年的4億元攀升至FY18財年的22.4億元。
值得注意的是，飛鶴乳業在報告期內獲得了大量政府補助，招股說明書顯示，2014-2018年，飛鶴分別確認了1.49億元、1.82億元、2.81億元、2.53億元及4.12億元的政府補助，佔上不少的利潤。
總結：
暫時還未知道飛鶴的招股作價，但是作爲澳優（1717）的長期股東，我樂見市場將更多注意力放在嬰幼兒配方奶粉的增長潛力上，將密切注意招股的最新情況。
但是，我認爲要再深入了解飛鶴才可以多加分析，尤其是飛鶴與奶源供應商原生態關係密切，而我過往曾一直對原生態的業績抱有一定懷疑。
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