25 Nov 2018 – 互太紡織(1382)業績詳細分析

(By Michael Kan)

互太紡織(1382)於上週公布至今年9月中期業績，看過業績報告自行分析外，以下也綜合了不同分析報告所得到的訊息。

上半年收入按年升13%，毛利按年升24%，毛利率由去年同期的16.9%升至18.5%，回復前數年度的平均水平，管理層預期下半年可維持。毛利率上升，因生產效率提升、人民幣貶值及產品組合提升(較高毛利率的Uniqlo內衣如Heattech佔比提升)。純利按年升30%，純利率由去年同期的12.8%升至14.8%，則仍稍低於前數年度的平均水平。

(資料來源：公司年報)

看地區分佈，東南亞收入佔整體最多，上半年約50.9%；中國及香港收入則分別佔整體21.5%及10.6%。直接出口美國的收入只佔整體4%，管理層估計佔收入30%的產品最終要成為製成品出口美國。

源自最大客戶Uniqlo的收入按年升40%，佔整體由去年同期的50%升至64%。源自安踏(2020)的生意額按年升30%，佔整體升至3.5%，從而可見安踏生意真的不錯。另一主要客戶L Brands貢獻收入按年跌30%，佔整體已跌至6%。

(資料來源：公司年報)

集團於今年9月財務仍非常健康，淨現金約3.4億港元，中期派派息仍慷慨，佔上半年每股盈利約92%，維持高息政策。

(資料來源：公司年報)

 

去年度業績較差，盈利大幅倒退，由於2017年4月至2017年12月越南廠房因當地居民堵路爭取權益而暫停生產，導致客戶索償令成本增加，而越南廠房的生產自2018年初開始恢復，並上升至廠房於回顧期末設計產能的約40%。視乎實際的銷售量，到本財政年度末，越南廠房的生產水平預期會回復至未停產前的水平，即產能的80%至90%。

另外，業績提到「儘管過去數月有所好轉，但本集團下半年的財務表現亦將取決於我們優質化纖針織布(耐寒服裝的原材料)的銷售量，而此受到本公司主要市場即將到來的冬季天氣的影響。根據經驗，寒冷的天氣將趨向於促進銷量，反之亦然」，暫看今年冬天天氣較遲降臨，好像北海道初雪也遲了一個月，事實上Uniqlo日本同店銷售於10月按年下跌10%，若暖冬持續不排除會影響集團下半年業績。

管理層對前景較保守，未見明顯擴充計劃，預期未來數年收入按年增長數個百分點。相信業績如以往般穩定可以，但未見高增長憧憬。不過，日本的Toray Industries成為大股東，可密切留意有否合作計劃以熱助互太紡織未來發展。

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