15 Oct 2017 – [與管理層會面系列] 慕容控股(1575)可否成為另一間敏華控股(1999)

Larry Hung於9月中參與慕容控股(1575)業績後投資者會議，要點如下：

老闆周總曾經在上市公司卡森工作，其後management buyout之後成為慕容的主要股東。

[業務概覽]

整家公司99%的生意來自海外，只有1%在中港地區。

OBM（自家生產)

– 現在佔比超過70%。毛利現時27-28%，每年有兩次訂價會。每次有新產品或新功能，提升毛利。

– 2016財年因為準備上市和產能限制，所以增長相對低。現時2017年產能增加30%。

– 2017財年，10大客戶增長34%，包括Costco、Walmart。

– 美國市場增長13.3%、其他地區（亞洲）增長12倍。

OEM

– 100%賣給Lazyboy，佔銷售的18%。毛利為27.7%

ODM

– 客戶為利豐，這方面的收入受壓。毛利為22.4%。

[未來發展]

– 開創新品牌MorriSofa，9月底將會在香港正式開店（Grand Opening），大約每年花1000-2000萬打品牌。

– 未來不排除會做Franchisee Model，未來3-5年開20-30家店；target每家新店第一年就Breakeven。（Product ASP；每個座位HKD$3000）

[E-Commerce]

– 美國將在Amazon有產品銷售。內地則在Wechat或Tmall會有銷售。

[Competitors]

– 敏華產品線高端一點。現在採取Price at discount的模式去奪取訂單。

[US 開設retail store]

– 暫時沒有考慮。

[產能]

– 2016年底擁有16條；17年中擁有20條。半年左右Train-up員工。

[投資金額]

– Working Capital比較多，而Fixed Asset比較少。未來有機會在浙江省海寧市(Haining)買地和建工廠，屆時則會有較大CAPEX。

[員工]

– 大約每位RMB$5000多，不過人員Turnover比較厲害。

[產品訂價]

– 公司一般不會為產品減價，只會調整Product Mix。

[Seasonality]

– 上半年一般會賣得多布藝，下半年則是皮比較多。第一和第三季度是low season，其餘為high season。

老闆在美國有家具和地產業務：

– Jennifer，家具的零售為主，現在老闆擁有。

[派息]

– 公司預計最少25%或以上。

[業績預計]

– 我們預期2017財年銷售或許有20-30%增長，但是毛利今年有壓力，主要是人民幣升值和原材料物料上升的影響，盈利增長應該低於銷售增長。而且零售業務的開展，也有機會少幅影響到盈利。

– 我們對公司發展Retail業務抱有懷疑態度，始終認為此業務分項要實現盈利應該不容易。我們暫時會把此股列入觀察類別。

 

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有此股) 

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