6 Jun 2019 – 火電行業再次出現拐點？

(By Larry Hung – 增長股專家)

第一次留意華能國際（902）是因爲内地私募大佬重陽自去年起不斷增持（最高增持價格達$5.82），重陽過往投資風格無寳不落，因此非常值得關注。重陽於2018年大手買入華能H股約4億股，今年以來，重陽又加碼買入華能H股3億多股，目前共持有7.17億股，估計綜合成本約在$5左右。

除此之外，我也密切關注國内煤價、電力股業績等因素，華能早前公佈了2019年一季度實現歸母淨利潤26.56億元人民幣(單位下同)，超出市場預期30%以上，基於一季度甚至上半年向來是用電淡季，我預期其全年淨利潤有機會高達80-100億元。

火電企業經歷了多年的業績下行，我認爲業績有機會於今年出現拐點。一般而言，我們在分析火電股時，也會重點留意以下數個關鍵因素，包括煤價、上網電價、發電利用小時等。煤價基本上斷定了火電行業的成本，而上網電價和發電利用小時則影響到收入。

從市場訊息上看到，煤價整體趨勢在向下（據國家發改委統計，第一季度，全國各港口動力煤平均價同比下降了6.8%左右），因此火電今年應該會過得不錯；從華能第一季度業績中可以看到，在收入上升5%的情況下，成本反而下跌了，因而導致利潤大幅增加至114%。

其次，我們要看的是上網電價，國家發改委已發佈《關於取消、降低部分政府性基金及附加合理調整電價結構的通知》，取消向發電企業徵收的工業企業結構調整專項資金，騰出的電價空間用於提高燃煤電廠標竿電價，緩解燃煤發電企業經營困難。

最後，從發電量及利用小時數來看，據國家統計局和國家能源局公佈，第一季度全社會用電量累計達到1.68萬億千瓦時，同比增長5.5%。

因此，我們不難發現在成本端下降，同時收入端增長的情況下，火電行業業績應得以回升。從估值上看，現在華能H股的PE或許不足7倍，而且華能去年通過了業績派息承諾，承諾2018至2020年，每年淨利潤派息比例不低於70%。以目前的市場價格來看和預測的盈利，我相信2019年股息率或許高達10%。

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有華能(902))

(以上純屬個人研究心得分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)