22 Aug 2019 – 以近期熱門實例談談增長股的估值

(By Michael Kan)

沒有股票的股價是週週升，甚至天天升，增長股當然也不例外，買入增長股，中長期持有才可賺取可觀回報，可是中長期持有便需承受股價的短期大幅波動，今天恒生指數變動不大，但增長股大多股價回調不少，雖云暫時只是回調先前升幅的一小部分，但已足以震走信念不夠的持貨者，建議在投資增長股前，先重溫上週的兩篇文章

14 Oct 2019 – 投資中小型增長股的「信念投資額」(按此)
16 Oct 2019 – 增長股的股價波動性影響「持貨耐力」(按此)

見有讀者問到，今天談談百威亞太(1876)，上月尾以$27上市，今天收報$31.45，升16.5%，今年及明年的預期市盈率分別為48.9及42.7倍，表面估值看估值並不便宜。今天藉國信香港最新分析報告的數張圖，去嘗試估算此股的應有估值水平。

百威亞太業務幅蓋亞太，而亞太正是全球啤酒消費量最大的地區，而此地區亦是增長最快。

百威亞太以中國業務佔比最大，市場看中國啤酒市場，聚重於增長較快的高端啤酒，而百威亞太的市場佔有率鶴立雞群，還有擴張中。

百威亞太和其他中國啤酒股比較，規模及增長明顯優勝。

百威亞太和其他中國及外國啤酒股比較，毛利率及純利率也名列前矛。

百威亞太既然在多方面處明顯優勢，估值上理應比其他中國啤酒股存在溢價。以百威亞太上市前，市場上中國高端啤酒代表是華潤啤酒(291)，現價$41.55，今年及明年的預期市盈率分別為54.0及35.8倍，市場現在已看下年度的估值，百威亞太的明年預期市盈率為42.7倍，已出現約20%的溢價。

不過，我相信百威亞太上市後，部份原本投資在華潤啤酒的資金會轉持百威亞太，因此可看看華潤啤酒在8月尾做出的今年最高收市價$44.8計，當時的明年預期市盈率為42.8倍，若果百威亞太的估值溢價為20%，即估值市盈率可達51倍，明年的目標價可以達$37.6。

需了解百威亞太雖是增長股，但並非可以期望股價中短期倍升的增長股，首先規模不小，增長會是較平穩，二來估值已非便宜，提升空間相對不大。

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(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，持有1876)